01要点
- ECOC 继 OFC 后进一步确认需求强劲：多数元器件/系统商未来 12–18 个月产能已售罄。
- NPO（近距光学）商业化时点共识强化至 2028 年部分 scale-up 场景启动；Open CPX MSA 推动更开放光引擎参数，缓解对单一方案锁定的抵触。
- 磷化铟（InP）衬底被称为最大产能瓶颈；第一代 NPO/CPO 更可能继续依赖外置高功率激光器。
02发生了什么
欧洲光通信展 ECOC 期间，北美卖方研究（如摩根士丹利北美光学团队纪要在圈内传播）汇总客户与供应商反馈：相对半年前 OFC，hyperscaler 对 NPO 态度更积极，Open CPX 类开放规范被视为降低 NVDA 等方案「锁定」担忧的关键。Coherent 等披露端到端 CPO/NPO 方案并称已签长期协议、2027 年爬坡；LITE 等亦被指数月内可能宣布相关 LTA。架构仍在演变，激光器类型与放置位置未定型。
03共识 / 分歧
- 共识：AI 集群互联带动的光学含量提升趋势未被证伪；供给偏紧。
- 分歧或未验证：2028 NPO 启动的实际规模、OCS 在谷歌以外客户的复制能力、各厂商份额能否因 InP 松动而重新洗牌。
04舆论与逻辑（主流媒体 / KOL）
- 主流媒体：展会官方与行业媒体强调 CPO/NPO 与高速可插拔并行。
- KOL / 推特：硬件投资者聚焦「售罄」与激光器短缺；系统厂商投资者争论开放 MSA 会否削弱垂直整合溢价。
- 仍缺什么信息：可公开核验的 LTA 客户名单与量价条款；InP 扩产确切季度。
05依据与来源
06影响标注
利好
- 板块/标的：
COHR·LITE· 原因：外置激光器路径与短缺背景下，高功率 InP 激光器供应商维持售罄叙事。 - 板块/标的：
KEYS· 原因：测试测量在多种架构路径下均有需求。
中性 / 视情况
- 板块/标的：
CIEN·CSCO·NVDA· 原因：线路系统与端到端方案受益于需求，但开放 MSA 与份额迁移方向仍不确定。